事件:公司发布2016年年度报告,2016年实现营业收入11.19亿元,较上年同期增3.90%;归属于母公司所有者的净利润为8824.01万元,较上年同期增15.40%;基本每股收益为0.15元,较上年同期增15.38%。
   
主营业务增速稳定,毛利率提升明显。通信产品及配套实现营收9.56亿元,YOY+1.53%,占总营收比重超过85%,毛利率水平上升5.78pct至42.77%。电声器件实现营收1.17亿元,YOY-1.82%,占总营收比重为10.51%,毛利率水平上升17.25pct至39.09%。依靠优异的产品质量和领先的核心竞争力,产品利润率大幅提高。
   
公司是国家军民用通信装备及电声器材科研生产骨干企业,短波通信技术达到国内领先水平,是我国军事电声行业的引领者。报告期内公司加大研发投入,研发费用同比增长34.42%。型号产品交付试飞顺利进行,为后续军品订单提供保证。新舟600音频控制系统样机的研制成功,为进入民航市场创造了有利条件。
   
平台地位明确,资产注入预期强烈。陕西省明确提出要提高国有资产证券化率,2020年由现有的18%提高至40%,支持已有上市平台的集团公司将集团优质资产逐步注入到上市公司中。公司是烽火电子信息集团旗下唯一平台,大股东营收是上市公司的十倍左右,资产注入预期强烈。陕西电子信息集团在雷达、导航等方面优势突出,未来协同效应明显。
   
盈利预测和评级。我们预计公司2017年-2018年营业收入分别为14.56亿元、17.48亿元,归属母公司净利润分别为1.48亿元、1.93亿元,EPS分别为0.25元、0.32元,对应当前股价的PE分别为61倍、47倍。给予“买入”投资评级。
   
风险提示:资产注入不及预期,军民品发展不及预期。