2014-2016年业绩保持增长,股权激励促进稳健发展。2016年公司实现营业收入11.19亿,同比增3.90%,净利润0.88亿,同比增15.40%。公司从2014年开始进入业绩增长通道。公司股权激励(草案)制定业绩增长基本目标,有效绑定员工利益,利于提升凝聚力,促进公司长期稳健发展。
   
通信设备持续增长,降噪业务静待花开。2016 年通信设备收入9.57 亿,同比增1.53%,主要归功于搜救产品市场领域得到拓宽,订货规模大幅增长。通信设备将随着新装备列装以及存量装备升级而保持增长,军改完成后有望放量;电声业务持续调整结构,转向高附加值的电声、抗噪产品。2016 年军事电声业务向一线部队市场全面拓展。降噪项目已取得工程化样机突破,目前正积极做好真机状态下实验的各项准备工作。与西工大团队成立合资公司共同推进项目发展。在国内市场空白的情况下,有望给公司带来较大的业绩弹性空间。
   
持续较高研发投入,增强公司发展动力。2016 年公司人员共增加173 人,其中技术人员增加155 人,进一步强化研发力量。
   
2016 年研发投入1.35 亿,同比增34.41%,收入占比12.03%,2012-2016 年平均值为11.21%。2018-2020 年研发投入将继续不低于10%,为公司持续提供发展动力。
   
集团唯一A 股上市公司,政策强化资产注入预期。陕西省国资委着力推进国企改革,股票激励后,后续有望注入集团无线电导航、雷达、电子元器件等资产。
   
投资评级与估值:预测公司17-19 年EPS 为0.18\0.24 和0.28元,对应PE 为82、60 和53 倍。维持“强烈推荐”评级。
   
风险提示:业绩不达预期。