事件:公司公告2018年一季报,报告期内,公司收入1.77亿元,同比增加34.33%,实现归母净利润-0.19亿元,对应每股收益-0.03元。
   
点评:公司营业收入稳步增长,实现收入1.77亿元,同比增长34.33%,2018年一季度公司收入同比上升的主要原因,系报告期内公司销售短波通信设备及超短波通信设备等产品增加。此外,本期归母净利润为-0.19亿元,较去年同期-0.20亿元持平,公司净利润增速慢于收入增速,主要系管理费用和财务费用增加所致,其中管理费用为7665.30万元,同比增加15.44%,财务费用为135.27万元,较上年增长196.90%,主要系报告期支付银行借款利息增加所致。全年来看我们预计公司收入与业绩有望实现快速增长。 通信主业稳中向好,有望受益于国防信息化建设与航空业需求释放。公司是国家军民用通信装备及电声器材科研生产骨干企业,短波通信技术达到国内领先水平,可提供全功率系列机载短波产品。至2017年末,公司通信设备收入占营业总收入的91.79%。军品方面,400W短波电台实现多平台推广并扩大列装,超短波中继天线首次实现无人机平台列装;民品方面,多功能便携式侦查预警系统首次实现对核工业部门装备,通信指挥车首次中标机场项目。军民融合方面,民航市场机载定向机、救生电台、机内通话器等五型产品助力“鲲龙”AG600首飞。随着近年来军费增速的上升与信息化建设重要性的凸显,预计到2025年中国军工通信市场规模将超过300亿元。未来公司通信业务有望继续受益于国防信息化建设的稳步推进、航空新装备的列装以及存量装备的升级。
   
研发投入增大,积极优化电声业务结构,降噪业务未来可期。公司在发展传统主业的同时,大力投入研发,积极开拓新业务,2017年研发投入占到营收的12.56%。公司正积极优化电声器件业务结构,着力推进空间降噪等高壁垒、高利润率业务的研发,放弃低附加值的扬声器等业务。目前,公司已在复合式有源降噪技术取得突破。降噪产业在目前国内需求旺盛,但技术空白的情况下,有望给公司带来较大的业绩弹性空间。
   
实施限制性股票激励计划,充分调动员工积极性。2017年9月20日,公司实行限制性股票激励计划,向483名激励对象首次授予875万股限制性股票,占公司目前股本总额的1.469%。激励对象包括公司董事、高管、中层及核心骨干人员等,授予价格为7.77 元/股。该限制性股票将分三次解禁,解禁条件以年至2020 年三年的净利润增速、EVA 和研发投入为指标。该激励计划将个人与公司利益绑定,将充分调用员工积极性,有利于公司长远发展。
   
作为陕电集团控股唯一上市平台,后续资产注入值得期待。公司实际控制人陕西电子信息集团旗下拥有凌云电器、长岭电气、黄河集团等多家军工企业,军工业务涉及雷达、通信、导航、电子专用设备等多个领域。陕电集团明确提出“十三五”期间要将集团资产证券化率从2017年的18%提高到40%。烽火电子作为集团控股的唯一上市公司,资本运作平台价值凸显。 盈利预测与评级:我们给予2018/19/20年EPS的预测分别为0.14/0.16/0.19元,PE为56/49/41倍,给予公司“推荐”评级。
   
风险提示:国防系信息化建设推进低于预期,降噪业务推进不达预期,资本运作慢于预期等。